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                  白酒繼續加速 大眾品增速回歸

                  2018-09-28 09:25  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

                  1、白酒行業二季度繼續加速增長,區域次高端邏輯進一步驗證:白酒整體Q2收入利潤分別+37.7%/+45.4%,環比Q1增速分別提升7.9pct/9.5pct,同比去年Q2提升13.1pct/13.6pct,反映整個行業的景氣度仍在高位,基本面向上的趨勢仍在延續。整體看,三大高端龍頭仍然保持著高速增長的態勢,如果不考慮茅臺Q2預收款釋放的因素,增速與一季度相當。區域龍頭整體較Q1提速明顯,背后的驅動因素是主流價位上移帶來的次高端價位放量,200-500元價位增長普遍在50%以上,是整個白酒行業增速最快的價格帶。這一趨勢未來還會繼續延續。此外部分白酒公司現金流下滑,主要是受到應收票據和稅務征收錯期影響,應收票據在近兩年都波動較大,今年由于渠道資金流緊張,環比略有增加也屬于正常現象。繳稅時間和行業需求更無相關,剔除此項影響后大部分公司現金流正常增長。


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                  2、白酒中報靚麗但股價未有表現,主要在于對未來的比較消極的預期,三季報會繼續延續業績趨勢:目前市場對于下半年甚至明年的消費趨勢保持悲觀態度。目前中秋旺季備貨已經開始,從渠道反饋來看需求仍然延續景氣趨勢。我們認為,行業在經過5年時間的積淀后,在消費升級和通脹等因素影響下,100元向300元價格帶升級已經具備強大消費能力的支撐,包括上一輪導致價格帶泡沫的三公消費以及渠道非理性助推都已不復存在,因此次高端才剛剛開始迎來真正的大發展。而且本輪次高端價格帶反而是最強的,增速也會最快,未來即使行業受經濟波動影響,次高端也將非常穩固。隨著區域龍頭次高端產品占比提升,明年的業績增長會比今年更快。

                  3、大眾品淡季增速回落,調味品和肉制品行業表現較好,部分公司規模效應顯現利潤超預期:由于春節是大部分食品公司的銷售旺季,今年一季度春節旺季時間延長,導致大部分公司業績超預期,但二季度開始有所回落。調味品行業受益于餐飲業的持續景氣增長較為穩健,肉制品行業受益于豬價保持低位盈利繼續改善。乳制品行業收入增速較高,但是行業競爭影響短期利潤。軟飲料行業二季度增速回落最為明顯,桃李面包、安井食品、絕味食品由于領先于行業完成了產能布局,規模效應開始顯現,利潤增長較快。湯臣倍健大單品戰略和百潤股份新品帶動收入增速提升。

                  4、其他非酒行業表現一般:啤酒行業,二季度除了珠江啤酒和重慶啤酒,收入繼續下滑。提價帶來的扣非后的利潤改善也不是很明顯。黃酒的行業增速也不高,仍難走出區域限制。葡萄酒,張裕受益于新品,收入增速有明顯提升,但是利潤端未有明顯表現。

                  5、板塊估值已經進入低估區間,配置窗口顯現:我們認為貫穿本輪白酒牛市的邏輯并未發生變化,消費升級和集中度提升仍是核心驅動因素,尤其是次高端價位的崛起才剛剛開始,未來至少有3-5倍以上的擴容空間,經濟波動只會影響速度而不會影響趨勢和方向。建議大家以長遠的角度看待行業發展,目前位置已經具備較大的安全邊際,估值也已經充分反映了悲觀預期,建議積極布局,靜待市場出現轉機。

                  6、推薦個股:貴州茅臺、口子窖、古井貢酒、今世緣、洋河股份、老白干酒,五糧液瀘州老窖。大眾品龍頭推薦:伊利股份、白云山、涪陵榨菜、海天味業、雙匯發展、安琪酵母、桃李面包。

                    關鍵詞:白酒股 白酒板塊  來源:方正證券  佚名
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